● 本报记者 张枕河

　　一年前的3月，受新冠肺炎疫情加重、美联储史无前例“大放水”等因素影响，以美股为代表的部分全球资产品种上演了大起大落的“过山车”走势。

　　一年过去了，美联储政策预期近期再度成为市场关注的焦点，只是此次市场预期正好相反。不少专家近日表示，美联储可能较此前预期更早结束购债，甚至选择加息。受此影响，美债收益率上周飙升，美股巿场也出现了部分大波动的前兆迹象。

　　市场猜测美联储将收紧政策

　　近期美股出现波动背后的逻辑其实很简单，美国国债收益率飙升对整个市场产生了冲击。上周，10年期美国国债收益率一度突破1.60%关口，创下一年新高，收益率急升使投资者不得不考虑减持美国股票（尤其是美国大型科技股）的必要性。

　　值得关注的是，美债收益率飙升反映出市场已经几乎不理会美联储的相关表态了。尽管美联储高层仍表示不会过早收紧货币政策，但对于美国经济复苏等因素的预期，使得投资者“自然而然”地认为美联储将提前进入加息周期，届时金融市场流动性可能受到影响。

　　瑞士百达资产管理国际多元资产部门高级投资经理黄思远指出，上周以来，全球市场短短几天的表现，先后反映了多种预期：通缩渐退、经济即将复苏、加息周期将至，而市场最终将面对更紧张的流动性。

　　FXTM富拓市场分析师陈忠汉指出，投资者显然不是很认同美联储的说法，即“现在谈论缩减购债规模还为时过早”。尽管美联储主席鲍威尔和其他高层上周接连阐述政策立场以安抚市场，称美债收益率上升表明经济前景更加乐观，但投资者正试图从美国货币政策的视角来解读经济数据，并认为美国经济状况的改善将促使美联储比预期更早收紧政策。有迹象显示，市场预期美联储加息将提前到2022年底。

　　美股震荡幅度可能加大

　　业内专家预计，在一些因素仍不明朗的背景下，美股等市场近期的震荡幅度可能加大。

　　陈忠汉表示，近期美国公布的经济数据好于预期（包括初请失业金人数、1月耐用品订单和2月消费者信心指数）无疑推升了市场对美联储将不得不提前缩减购债的预期，尽管美联储坚称在经济明显改善前不急于撤回刺激措施，但拜登政府财政刺激计划渐行渐近，美国经济过热并伴随通胀风险浮现，这进而会缩短美联储最终退出量化宽松措施的进程。鉴于投资者预期与美联储观点脱节，预计未来市场可能进一步震荡，直到市场对美联储接下去的政策举措有更多的共识，届时美债收益率可能回落。

　　黄思远则认为：“从传统而言，经济增长的预期理应带动资金从避险资产流入风险资产，但我们正密切留意这次游戏规则有没有出现变化。关键是事情从‘没有其它可能性’变成了‘有其它可能’。美国债券收益率现在可以媲美股票收益率，对于资金不足的养老基金来说，可能会变得更具吸引力。另外，若经济复苏向好，意味着即使一些质素较低的行业或板块也将受惠，这会带动资金持续流出优质企业。”