● 本报记者 张勤峰 罗晗

　　美国10年期国债收益率24日升破1.40%关口，为2020年2月以来首次。分析人士指出，近期美债利率快速上行，核心因素是经济恢复与通胀预期上升。当前中美经济、货币政策乃至市场利率走势并不同步，不必过度担心美债利率上升给我国市场造成的压力。

　　通胀预期推升美债收益率

　　今年以来，10年期美债收益率累计上涨近50个基点；30年期美债收益率升至2.25%，创2020年1月以来新高。

　　招商证券谢亚轩团队认为，三方面因素导致美债收益率出现加速上行：一是美国新冠肺炎疫情改善情况超预期，提振了对疫苗效果的乐观预期；二是商品价格上涨刺激美国通胀预期升温，其中油价上涨的影响尤其显著；三是美国财政刺激预期增强既改善经济预期，也带来潜在的美债供给压力。

　　“美国长债收益率上行主要受通胀预期驱动，而非实际利率上行驱动。油价上涨和美债收益率上行，都是通胀预期的反映。”广发证券刘郁团队认为，未来一两个月，通胀预期将对长期限美债收益率形成向上的推动。

　　“当前推升美债利率的诸多因素短期内难见逆转，包括市场对经济复苏预期增强、通胀压力抬升、担忧美债供给增多等，未来可能推动美债利率进一步上行，但边际效应可能减弱。”中金公司研究团队指出，市场可能忽略和低估了美联储货币政策提前调整的风险，这可能导致美债利率出现超预期上行。

　　大宗商品仍有想象空间

　　最近，在美债带动下，全球债券市场利率均出现一轮明显上行。同时，无风险利率上行的势头开始压制黄金、白银等贵金属价格。风险资产方面，受通胀预期影响，“商品为王”格局愈发鲜明。

　　中金公司研究团队称，美债利率上升会从贴现率和边际资金成本两个维度给资产估值造成负面影响，但目前在短期美债利率横盘的情况下，这种压力还不是特别明显。如果未来美债利率抬升达到一定的阈值，可能会抑制包括美股在内等风险资产的表现。

　　研究人士指出，纵观过往几次美债利率上升引发的市场震荡，均发生在美联储收紧货币政策的背景下，单纯的债券收益率上升只是告诉大家经济正在复苏，但如果美联储货币政策开始收紧，则可能动摇风险资产上涨的基础。

　　谢亚轩团队称，近年的多数时候，美债收益率上行与美股上行并存，因两者共同反映了名义经济增速的上升；仅在美联储政策收紧的影响占据主导时，才会发生股债双杀的情况。

　　美联储主席鲍威尔23日表示，美国经济离美联储的就业和通胀目标还有很长的路要走。因此，美联储将继续以接近零利率和大规模资产购买来支持经济。这被视为美联储释放的最新“鸽派”信号。

　　中信建投证券黄文涛团队称，目前美国经济尚处于复苏阶段早期，并不存在美联储主动收紧货币政策的可能性，利率上行是从之前过低的状态开始修复，是对经济形势改善的一种确认。当前美股风险不大。结构上，顺周期板块或占优。大宗商品表现取决于未来供给修复和需求复苏的相对情况，仍有想象空间。随着美欧利差扩大，美元大概率不会继续走弱。

　　对包括A股在内的新兴市场风险资产而言，谢亚轩团队认为，如果美债利率上行与美元指数显著走强相叠加，资金将倾向于回流美国，从而可能引发新兴市场资本外流，或将给新兴市场风险资产带来一定的估值压力。

　　从以往的情况看，美债利率波动对我国债券市场的影响主要体现在情绪上，并不影响我国债市运行方向。中金公司研究团队指出，市场不必过度关注美债利率上升给我国市场造成的压力。