临近年末，当华尔街投资者回首这一年的美国市场，他们会发现这样一幕历史罕见的场景：

美股：历史新高

美国房价：历史新高

企业债收益率：历史新低

按揭贷款利率：历史新低

美联储基准利率：重返零利率低位

美联储资产负债表：历史新高

比特币：历史新高

毫无疑问，2020年是一个不平凡的一年。但对于新冠疫情冲击下的金融市场而言，我们可能才刚刚渡过了抗疫战役的上半场。在这个上半场，为了应对疫情对经济的影响，各国央行多采取宽松货币政策，释放了大量的流动性。而随着12月疫苗利好、美国大选及纾困计划落地、美联储维持货币宽松，通胀——也许将成为来年市场最重要的主题。

☆大量证据表明——通货膨胀已不再是“狼来了”

在2020年仅剩下最后几天的时刻，一项通胀指标在隔夜引起了业内人士的注意：债券投资者两年来第一次押注美国未来十年的通货膨胀率年均将接近2%。

彭博汇编的数据显示，一项有关通胀预期的关键市场指标周二报1.981%，周一曾触及1.992%，为2018年12月来最高。这项被称为盈亏平衡通胀率的指标正不断攀升，因在脱欧贸易协议已经达成并且美国国会考虑增加刺激之际，投资者为2021年的经济复苏做准备。新冠疫苗接种的推进也提振了这一趋势。

这一切都是在美联储推动通胀复苏的背景下进行的，而通胀率多年来一直太低。美联储决策者在8月份推出一种新方法，可以允许通胀率在一段时间疲软后出现超调，以便平均通胀达到2%。官员们表示，这一努力的关键因素之一是需要提高通胀预期。

New Century Advisors投资策略师Com Crocker表示，“通货再膨胀交易依然活跃，通胀保值证券的走势显示在大宗商品价格上涨，美元走软，耶伦将执掌财政部，以及拜登政府料会推出更多刺激政策和基础设施计划的提振下，投资者开始展望疫情后经济复苏的前景。”

事实上，在能源价格反弹的帮助下，盈亏平衡通胀率自11月中旬以来就稳步走高，当时拜登刚赢得美国总统大选。拜登已提名前美联储主席珍妮特·耶伦担任财长，一些投资者认为，这标志着美联储与财政部在经济复苏方面加强合作的潜力。

在疫情封锁期间，货币的流通速度下降。但是随着疫苗开始接种，在接下来的几个月里，企业的经营和个人的生活都会回归正常化，货币流通速度将会恢复。

此外，美元的影响也不可忽视：在金融危机爆发后的十年里，美元走强，对全球经济产生了通缩影响。而现在，美元正在走弱。如果美元现在步入了长期疲软的趋势，那么全球势必将发生通胀。美联储对通胀的推动及其将利率保持在零附近的承诺已侵蚀了对美元的需求，使彭博美元现货指数跌至2018年以来的最低水平。

原油研究机构HFI Research指出，最近一系列资产的价格变化显示，一个新的趋势正在形成，通胀的到来可能比人们预期的要快得多。

资产管理公司Incrementum AG的合伙人Ronald Peter St?ferle在本月早些时候也曾作出预测：自上世纪80年代初以来，全球经济的特点是通货紧缩和利率下降；但现在这种趋势正在改变，未来几年，我们将迎来通货膨胀和利率上升的情况。

St?ferle提醒，目前仍然没有人准备好迎接通货膨胀的到来，投资经理也从未应对过通胀不断上升的环境。他认为，债券市场即将出现资金外流的情况，货币环境也可能会更加宽松。

☆再通胀料成市场主题！展望明年你准备好了吗？

当我们对未来通胀前景有一个初步的预判后，又该如何据此作出投资决策呢？

大宗商品显然是最佳的选择之一。“冷宫”沉寂十年之后，随着通胀担忧加剧，许多投资者认为大宗商品或将再掀一轮牛市。

贝莱德分析师Evy Hambro表示，全球经济复苏以及通胀率上升的可能为商品价格提供支撑。春季新冠疫情爆发至今，在亚洲购买狂潮刺激下，铜、铁矿石和大豆价格已升至6年多最高水平。如今随着疫苗取得进展，更大范围经济复苏的期望提振了全球投资者对大宗商品的乐观预期。

高盛预计，新一轮商品牛市将与2000年代商品牛和1970年代的油价飙升相抗衡。从Point72、Pimco等的著名投资者也纷纷看多大宗商品价格。Gresham Investment Management LLC高级研究策略师Robert Howell表示，基本面已经为新的结构性牛市做好准备。未来几年中，可能会有很多投资者回顾2020年，想知道他们如何错过了新的商品牛市迹象。

在对抗通胀的选择上，如果不知道具体选择哪个商品，可以选择一篮子商品指数ETF，这样的ETF包括国外有名的SPDR Gold Trust——全球最大的黄金ETF、USO（石油ETF），以及国内的黄金ETF——包括华安黄金ETF、博时黄金、易方达黄金ETF等。

另外，对抗通货膨胀的选择可以包括做多债券长短端利差（做空长端国债期货，做多短端国债期货）。通货膨胀上升，为抵消通胀对收益率侵蚀，长期债券收益率会升高，利率曲线变陡。

可能的选择还包括做多商品货币。澳元、纽元、加元等作为商品货币与商品价格之间有很强联系，经济的复苏和通胀的上升往往有利于这些货币回升。

此外，在通胀可能上升阶段，做多周期性股票（石油、天然气、煤炭、钢铁、有色、建材水泥等）也将是成为对抗通胀上升一种手段。