来源：路透财经早报 

　　作者 马蓉

• 人民币持续上涨改变出口企业结汇节奏

• “应结尽结”，年底结汇难放量

• 人民币升值前景仍有较大确定性，外贸企业应加强避险

　　“今年9月企业有一大波结汇，10月人民币升值步伐放缓后以及进入12月又出现了类似的情况，”一位接触多家外贸企业的国有大行分行人士称，“（年内）愿意结汇的企业已经结掉很多，而没有结汇的，应该会拿（外汇）比较长一段时间了。”

　　今年5月底以来，中国经济率先从疫情中复苏，宽松货币政策亦逐步转向；而欧美主要经济体仍深陷疫情“泥淖”，宽松政策退出更无时间表；中美利差逐步扩大并稳定在250BP附近，人民币开启长达半年的升值之路。

　　人民币持续上涨也改变了出口企业一贯的结汇节奏。上述大行人士称，往年出口企业尤其是民营企业主要集中在年底结汇，以结算当年的工资及发放年终奖，但从今年的情况看，“冲劲可能不如以往”。

　　另一位中资行交易员也表示，今年年底到明年年初，客盘结汇难以放量。

　　“因为这波升值行情客户都在抢着结汇，”该交易员称，“企业大部分在9月份转变了观点，之前都是惜结甚至还逢低购汇，都被以前的贬值行情搞怕了。“

　　“市场就是追涨不杀跌的，但是等到（人民币）稍微稳定下来，企业的预期和行动就出现分化，“该大行人士程度，“一些没有及时结汇的（企业）或者想法比较顽固，或者亏得多了不甘心，就打算放在那里一两年，反正资金压力也不大。”

　　路透初步统计显示，人民币/美元2008年全年涨幅7.05%，是2005年汇改以来最大的年度涨幅，今年至今人民币累积升幅已近6.78%，若从年内低点反弹算起，人民币阶段升幅已近10%。

　　**人民币升值预期仍强**

　　前述大行人士认为，从中短期来看，各种有利于人民币升值的因素都将延续。如果欧美疫情控制良好，虽然会在经济基本面上缩窄其与中国的差距，但考虑到欧美也是中国产品的需求端，其经济复苏也有利于中国出口进一步向好。

　　“中国跟东南亚国家相比更为现实，（不少企业）今年很多订单是从东南亚转过来的，”他称，从现在情况看，即便东南亚国家推行疫苗接种也很难跟上中国的脚步，“我们已经进入加速跑、全速跑，但他们（东南亚）还处在起跑阶段。”

　　他并指出，中国产业链完备且能全力运作，而东南亚国家不仅产业链在疫情期间已经断掉、恢复尚需时间，而且从企业方面了解的情况来看，一些小的国家虽然已经恢复工作，但受疫情影响，往常的“周薪”已经改为“日薪”，从而导致该国整体生产能力非常有限。

　　“所以中国（相比东南亚国家）的优势还会保持一段时间，”该人士称，“如果美元起不来的话，上半年人民币还是有一定升值压力，或者震荡中枢会继续上移，但下半年就有较大的不确定性。”

　　瑞银大中华区首席经济学家汪涛在年度展望中表示，新一届美国政府上台后，外部不确定性有所降低，明年人民币汇率有望再次小升，这部分受到美元走弱推动。鉴于央行对人民币升值容忍度提升，汇率有望保持相对强势，宽幅波动，预计明年底人民可能为6.4左右。

　　**企业仍应加强避险操作**

　　下半年人民币持续、较快的升值速度也打乱了企业的避险操作，企业锁汇操作跟不上升值步伐造成了一定亏损，如果市场整体仍预期人民币将持续升值，是否还有必要采取避险操作？

　　上述大行人士表示，企业签订与银行的避险合同一般每季度签一次，在面对今年人民币升值步伐较快且持续的情况下，部分企业确实会出现亏损；但考虑到未来人民币升值之路仍面临较大不确定性，如果意外事件发生汇价很可能出现快速、大幅度回调，外贸企业仍应该加强避险。

　　“我们建议客户运用远期结售汇、期权等工具进行远期避险，”他称。

　　他并举例道，比如现在美元/人民币即期价格是6.5元，远期是6.55元，如果6.55元对企业而言不划算，可以配套做6.65、6.75元的期权，“卖期权可以价格设的好一点，买期权对自己也是一个保护。”

　　国家外汇管理局副局长王春英此前表示，面对汇率波动，企业需要改变单边直线性思维，并对汇率敞口进行适度套保，亦需要尽可能控制货币错配，合理安排资产负债币种结构，“不要把汇率避险工具当做投机套利工具，承担不必要风险。”