来源：市井新田三丁目

　　原来，加拿大债券市场早已发出了这一危险信号．．．．．．

　　我现在越来越不看好加拿大经济了，原因不仅仅是因为冰球棒的单价已经涨到了300加元的天价。

　　过去几周里，我一直打算整理出来不看好加拿大经济的各种理由，但如今，我更想把关注的焦点放在加拿大债券市场发出的信号上。

　　在正式开始前，我想先花上一点时间强调一下，尽管我对加拿大的金融市场持悲观看法，但这并不意味着我是一个自怨自艾的加拿大人。实际上，我是一个忠诚爱国的加拿大人，爱戴针织帽，在读字母Z的时候发成Zed的音，而不是Zee。

　　有一件事让我感到不爽，人们在解读投资建议的时候经常将其理解为市场专家对某个国家或某个/些人的看法。

　　举个例子，我认为美股的定价水平体现的是市场对美国经济优于全球其他经济的预期，因此从长期的风险收益的角度来看获利机会不大，该观点意味着我对美国经济或美国人有成见吗？根本不是这么回事儿。我只是在表达我认为市场在定价水平中暗含了何种预期，然后评估这些预期与我认为结果实际发生的概率有多大差距。

　　我的意思总是被误解。千万别忘了，我不是在预测绝对意义上将发生的情况，而是在预测按照现在的市场定价水平所可能发生的情况。

　　话题回到加拿大，没错，我是看空加拿大，非常看空。我可不像那些死空头，他们在过去6年里一直高喊加拿大的房地产市场会崩盘，其情景好比美国在2008年金融危机时期的惨状再次上演。实际上在2019年的大部分时间里，我比较看好的一个交易策略就是做空澳大利亚元/加拿大元的汇率，因为我认为加拿大的经济表现会超过澳大利亚。 

　　但现在风水轮流转了。尽管加拿大在金融稳定方面素来享有很高的声誉，但是在加拿大有一类金融资产开始拉响了警报，搞笑的是几乎没人提到这一点。 

　　加拿大债券市场发出了什么信号？

　　还记得今年夏天美国国债收益率曲线倒挂后引发的热烈讨论吗？一打开电视机，就会看到财经频道上充斥着“从国债收益率曲线的倒挂看经济衰退”之类的新闻报道。

　　几乎一夜之间每个人似乎都能对国债收益率曲线的形态指点江山了。美国国债收益率曲线的倒挂过去曾准确预测了6次经济衰退，如今该指标再次亮起红灯，空头们正一个劲儿地拿这个说事儿。

　　是的，这个夏天够惊心动魄的，但随后发生了一些事儿。

　　就这么不声不响地，连个出来说ByeBye的人也没有，突然间对美国经济衰退的讨论偃旗息鼓了。在没人承认对美国经济即将衰退的可能性做了过度解读的情况下， 10年期和2年期美国国债收益率之间的利差在两个月的时间里从一度身处的负值区域重返正值，并且国债收益率曲线整体上移了30个基点。

　　国债收益率曲线的形态变化是个有效的预测指标吗？以前在经济衰退的前夕，国债收益率曲线有过这种陡峭化的现象吗？这个问题留待以后再说，但是在今年夏天国债收益率曲线的形态大幅波动之后在发达国家的债券市场中发生了一个有意思的变化。

　　注意到下图中红框标记的部分了吗？