原标题：日本央行量化宽松玩不转了

　　特约评论员 黄亚南

　　作为日本央行的日本银行日前在金融资产决策会上决定，把一再推迟的物价上升2%的达成时期从2017年推迟到2018年。这意味着黑田东彦日银总裁已经放弃了在他任期内实现物价目标的想法，日本的媒体几乎一致认为这次决定是黑田总裁承认失败的宣言。

　　为了解决被认为是日本经济长期低迷元凶的通货紧缩，2013年，上任伊始的黑田推出了异乎寻常的“异次元”宽松政策，信誓旦旦地申明要在2年内实现物价上升2%的目标。1年后，日本的核心物价上升了1.4%，似乎实现目标已经是近在眼前的事了。但从那以后，日本的物价停止了上升，到2015年开始大幅度下降，进入2016年物价增长竟为负增长。虽然日本银行正如黑田总裁宣称的那样，能做的都去做了，几乎是创纪录地扩大了货币发行量，创纪录地增加了国债收购量。但是还是没能扭转物价下降的趋势，就是破天荒地引进了负利率政策，但还是没有产生效果。日本银行只得接二连三地推迟物价上升2%的达成时期。

　　日本银行败色渐浓，到今年9月虽然还宣称日本银行在必要的时候还会毫不犹豫地追加宽松措施，但是实际上已经开始不作为，为11月最后承认“异次元”宽松政策的失败做好了铺垫。

　　现在想来，“异次元”宽松政策初期的成功，并不是因为日本银行期待可控的通货膨胀的希望所带来的，而是当时的国际经济形势比较安定，给予了日元贬值的一个宽容的环境。如果安倍经济学其他方面也能产生效应的话，或许还有成功的可能，但安倍经济学只是押宝金融政策，其他方面乏善可陈。随着国际石油价格的持续下跌，日本失去了一个因为日元贬值而造成的物价上升的主要因素，况且汇率在达到一定的水准后就会失去对物价变动的影响力，依赖汇率的金融政策的局限性也就日益显现。黑田总裁信奉日本银行期待可控的通货膨胀就能带来所需要的通货膨胀显然也是一种无稽之谈。但是，连这样的期望也失去了的话，一味的量化宽松就更像是遇到了一个无底洞，怎么也填不满。不断创纪录地量化宽松，给日本银行绑上了一颗巨额国债的定时炸弹，日本银行总是要处理这个问题的，但是一旦开始减持国债，很有可能引起市场上对国债抛售，日本银行就需要用大量收购国债的方式来抑制市场的抛售，那样话，不仅不能减少对国债的持有，而且还有国债利息急剧上升的危险，到那时候，就会迎来日本银行不想看到的不可控的通货膨胀。

　　黑田的日本银行显然不愿意看到这样恐怖的未来，所以，他们不再推出新的量化宽松措施。这样，日本银行的“异次元”宽松政策留下了极度膨胀的资产负债表，但并没有解决好他们非常想要解决的通货紧缩问题，剩下的就是什么时候由什么人来宣布“异次元”宽松政策已经失败的问题了。这也意味着安倍经济学失去了主要支撑，要继续走下去的安倍经济学只能把希望寄托在未来的好运气上了。(编辑 张立伟)